Правительственный законопроект: Закон о неплатежеспособности и экономическом восстановлении (изменение № 9), 5786-2026

Предложение Управления по ценным бумагам о косвенной поправке к Закону о ценных бумагах в рамках Поправки № 9 к Закону о несостоятельности

Справочный материал

Статья 15а Закона о ценных бумагах, 5728–1968 (далее — «Закон о ценных бумагах» (חוק ניירות ערך)) закрепляет перечень действий, которые не рассматриваются как предложение или продажа публике и, следовательно, освобождаются от обязанности публиковать проспект эмиссии. До принятия Закона о несостоятельности и экономической реабилитации, 5778–2018 (далее — «Закон о несостоятельности» (חוק חדלות פירעון)), Статья 15а(а)(3) Закона о ценных бумагах устанавливала упомянутое освобождение в следующих случаях:

(3) Размещение или передача ценных бумаг акционерам корпорации, всем или части, по судебному решению или приказу суда, вынесенным в рамках группового иска по смыслу Закона о компаниях, либо размещение или передача ценных бумаг по решению, принятому в рамках производства по Главе Третьей Части Девятой Закона о компаниях — при условии что Управление [по ценным бумагам] получило возможность вступить в производство и изложить свою позицию относительно необходимости публикации проспекта в целях защиты интересов предполагаемого круга инвесторов.

С принятием Закона о несостоятельности данная норма была изменена (косвенная поправка к Закону о ценных бумагах): слова «Глава Третья Части Девятой Закона о компаниях» (включающей Статью 350 Закона о компаниях, 5759–1999) были заменены словами «Закон о несостоятельности и экономической реабилитации». Таким образом, согласно действующей редакции, Статья 15а(а)(3) Закона о ценных бумагах не предоставляет освобождения от обязанности публиковать проспект при предложении ценных бумаг публике в рамках соглашения по Статье 350 Закона о компаниях, 5759–1999 (далее — «Закон о компаниях» (חוק החברות)).

До принятия Закона о несостоятельности Статья 350 Закона о компаниях служила единственной нормативной базой для всех соглашений акционеров и кредиторов — включая соглашения о реструктуризации долга, а также соглашения об изменении структуры и реорганизации. Наряду с ней Статья 15а(а)(3) Закона о ценных бумагах в тогдашней редакции допускала размещение ценных бумаг публике с освобождением от публикации проспекта в рамках всех видов соглашений, подпадавших под действие Статьи 350 Закона о компаниях, — после того как Управлению по ценным бумагам была предоставлена возможность вступить в производство и изложить свою позицию в суде.

В рамках принятия Закона о несостоятельности в его Части X была закреплена новая самостоятельная нормативная база для соглашений корпораций, представляющих собой соглашения о реструктуризации долга. Наряду с этим Глава Третья Части Девятой Закона о компаниях была изменена косвенной поправкой, вследствие которой положения Статьи 350 Закона о компаниях сохранили силу в качестве остаточной нормативной базы для прочих видов соглашений, не являющихся соглашениями о реструктуризации долга, — например, изменений структуры и реорганизации.¹

Вместе с тем в рамках косвенной поправки к Статье 15а(а)(3) Закона о ценных бумагах вместо того, чтобы дополнить норму ссылкой на размещение ценных бумаг по решениям в рамках производства по Закону о несостоятельности наряду с размещением в рамках соглашений по Статье 350 Закона о компаниях, последние были исключены из нормы и заменены производством по Закону о несостоятельности.

По мнению Управления по ценным бумагам, такой результат возник непреднамеренно, поскольку нет никаких предметных оснований для лишения освобождения, содержавшегося в Статье 15а(а)(3) Закона о ценных бумагах, соглашений об изменении структуры и реорганизации, не являющихся соглашениями о реструктуризации долга. Кроме того, в ходе парламентских дискуссий не удаётся обнаружить никакого существенного обсуждения или иного решения законодателя относительно намерения лишить Статью 15а(а)(3) Закона о ценных бумагах применимости к соглашениям по Статье 350 Закона о компаниях, не являющимся соглашениями о реструктуризации долга. Так, данное изменение не было включено в правительственный Законопроект, представленный на стол Кнессета (см.: Законопроекты правительства 1027 от 02.03.2016), а было добавлено на более позднем этапе парламентских дискуссий — вследствие чего оно не нашло отражения в Пояснительной записке к Законопроекту. Кроме того, в ходе заседания Комитета по Конституции, законодательству и судопроизводству Кнессета от 04.02.2018, на котором была представлена косвенная поправка к Статье 15а(а)(3) Закона о ценных бумагах, было сказано лишь следующее: «Имеется ряд технических поправок к Закону о ценных бумагах. В 15а(а)(3) вместо "Глава Третья Части Девятой Закона о компаниях" будет "Закон о несостоятельности и экономической реабилитации"...» [выделение добавлено] — по всей видимости, без проведения какого-либо существенного обсуждения поправки.

С момента вступления в силу поправки к Статье 15а(а)(3) Закона о ценных бумагах в 2019 году Управление по ценным бумагам вынуждено вступать в различные производства по Статье 350 Закона о компаниях и представлять эту позицию перед судами. В большинстве случаев суды одобряли подобные соглашения, включающие размещение ценных бумаг без публикации проспекта.

Кроме того, совсем недавно, в октябре 2024 года, позиция Управления была прямо поддержана судьёй Сигаль Яакоби из Экономического отдела Тель-Авивского окружного суда по делу «Дан — общественный транспорт».²

В связи с продвижением законодательных процедур по Поправке № 9 к Закону о несостоятельности Управление по ценным бумагам обратилось по данному вопросу к соответствующим должностным лицам Министерства юстиции, которые согласились с тем, что речь идёт о допущенной ошибке, требующей исправления. Поправка также согласована с Министерством финансов.

Таким образом, в настоящее время предлагается исправить ошибку, допущенную в Статье 15а(а)(3) Закона о ценных бумагах при косвенной поправке, внесённой в ходе принятия Закона о несостоятельности в 2018 году, и восстановить в тексте нормы ссылку на производства по Главе Третьей Части Девятой Закона о компаниях — как это было первоначально — наряду со ссылкой на Закон о несостоятельности.

---

Текст поправки к Закону о ценных бумагах

В Статье 15а(а)(3) после слов «Закон о несостоятельности и экономической реабилитации» добавляется «или в производстве по Главе Третьей Части Девятой Закона о компаниях».

---

¹ Например: соглашение, в рамках которого частная компания, акционерами которой являются более 35 лиц, предлагает распределить между своими акционерами акции её дочернего общества в качестве дивиденда в натуральной форме; соглашение, в рамках которого иностранная компания сливается с израильской публичной компанией или частной компанией с числом акционеров более 35 путём обмена акций. Подобные случаи включают предложение или размещение ценных бумаг.

² Гражданское дело 24-07-2032 «Дан — компания общественного транспорта ООО против Управления по ценным бумагам, Иерусалим» (06.10.2024).